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美联储4年来首次降息,影响有多大?

2024-09-19 18:00:36  来源: 政事儿   作者:徐立凡
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  据新华社消息,当地时间9月18日,在全球瞩目下,美国联邦储备委员会宣布,将联邦基金利率目标区间下调50个基点,降至4.75%至5.00%之间的水平。

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  9月18日,美国联邦储备委员会主席鲍威尔在华盛顿出席记者会(来源:新华社)

  美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息,累计加息幅度达525个基点。过去一年间,美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间,为23年来最高水平。此次是美联储4年来首次降息,也意味着美联储完成了政策转向,将开启新一轮货币宽松周期。

  美联储决议公布后,全球主要资产出现大幅波动。美股三大股指短线走高后集体收跌,现货黄金一度冲破每盎司2590美元关口,创历史新高,十年期美债收益率和两年期美债收益率均出现跳水,美元指数下跌,英镑、欧元、日元兑美元均短线走高。此外,多国央行宣布降息。

  本次美联储会议召开前,绝大多数经济学家预计美联储的降息幅度为25个基点。然而美联储降息幅度超乎预期。是什么让美联储决定大幅降息?对全球市场又将产生什么影响?

  什么风险迫使美联储大幅降息?

  美联储关注的主要政策目标是支持充分就业和让通胀率达到2%的温和水平。

  然而在就业目标方面,目前已经多次出现预警信号。据美国劳工部数据,7月份,美国裁员人数增至176万,为2023年3月以来最高水平。

  8月份,美国共有63家上市公司和私营公司申请破产,其中有三家公司负债均超过10亿美元。同月,美国劳工部大幅下调了此前预估的2023年4月到2024年3月的就业岗位,从每月新增24.2万个岗位下调到每月新增17.35万个岗位,这是2009年以来最大幅度的向下修正。

  受劳动力市场持续疲软的影响,美联储上调了2024年—2026年的美国失业率预期。此前预期2024年美国失业率为4.0%,如今上调到了4.4%。虽然失业率尚处于低位,但如果借贷利率居高不下,生产无法扩张,美联储就无法完成支持就业的政策目标。

  除就业风险外,美联储还需考量经济失速的风险。美联储已将2024年美国GDP增长预期调至2.0%,此前预期为2.1%。

  值得注意的是,还有一个不在美联储声明中体现的风险。美国财政部的最新数据显示,美国8月份的预算赤字达到了3800.80亿美元,美国国债利息首次超过了1万亿美元。也就是说,美国仅还国债利息的负担就超过了一年的军费开支。降息之后可以缓解美国财政部偿还国债利息的压力。

  可以说,就业率低于预期、防止经济失速、减轻偿还国债利息压力,构成了美联储大幅降息的充足理由。

  此轮降息会降到什么程度?

  此轮美联储降息与过去降息有一个很大不同,过去美联储开启降息周期,通常是出现重大危机之时。

  比如,1990年海湾战争爆发引发能源危机,美联储从1990年7月—1992年4月降息18次,累计降息525个基点。

  2000年互联网泡沫破裂,加上“9·11”事件影响,美联储从2001年1月—2003年6月降息13次,累计降息550个基点。

  2007年—2008年国际金融危机在美国率先爆发,美联储从2007年9月—2008年12月先后降息10次,累计降息525个基点。

  2020年新冠疫情爆发,美联储在2020年3月降息两次,累计降息150个基点。

  而此次美联储降息,正值外界认为美国经济强劲之时。为何大幅开启降息?特朗普认为,这要么是为了维护民主党大选选情的政治决定,要么就是美国经济极其糟糕。

  但一旦降息通道打开,就不可能再突然堵上。那么此轮美联储降息会降到什么程度?

  美联储点阵图(关于美联储每位委员降息预期的图形工具)显示,在19位委员中,有2人认为在此次会议后2024年不应再继续降息,有7人认为2024年应再降息25个基点,有9人认为2024年应再降息50个基点,有7人认为2024年应再降息75个基点。

  美联储预计,到2024年底,联邦基金利率为4.4%,到2025年底为3.4%,到2026年底的联邦基金利率为2.9%,到2027年底的联邦基金利率为2.9%。这显示美联储对于未来3年美国经济的预期并不乐观。

  对全球市场有何影响?

  在目前的国际金融格局下,美联储的决策在全球央行中具有指标性意义。因此,美联储降息对于全球市场势必产生重大影响。

  美联储降息有助于缓解美国以外其他国家的资本流出和汇率波动。2022年以来,由于美联储11次加息,美元指数大幅上升,许多国家出现资金流出现象,导致本币贬值,金融市场动荡,一些外债负担重的国家还出现了破产危机。

  美联储降息后,美国之外其他国家可以获得更大的货币政策调整空间。

  美联储降息也有助于国际资本重新流向新兴市场。摩根大通(美国商业银行)的研究表明,过去美联储结束加息周期后的两年,新兴市场特别是股票市场通常都会有较好的表现,平均收益率高过发达经济体。

  不过,美联储降息产生正向效应是有条件的。比如,如果美联储过快降息会引发对美国经济的担心,从而导致市场恐慌。美联储降息后,国际资本通常只会流向社会稳定、政策协调性强、经济开放度高的新兴市场。

  再如,在大国博弈加剧、美国搭建“小院高墙”“圈子经济”的现实背景下,国际资本流动已不如过去畅通。

  就此而言,美联储降息只意味着外部环境出现了新变化。这种变化可能对金融市场产生较为直接的影响,但做强做大本国经济不能只依赖这样的变化。中国经济过去的发展也表明,其增长曲线与美国加息降息周期并非完全同步,练好内功才是关键所在。

  撰稿/徐立凡编辑/迟道华校对/杨利

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